不锈钢周报：镍供应担忧加剧，镍价又创新高

　　摘要

　　宏观面，俄乌冲突推升通胀预期，国内着力稳增长。

　　产业方面，俄镍供应担忧引发外盘大涨，国内供应相对稳定，使得进口亏损大幅上升，而不锈钢受强势镍价带动亦大幅上涨。目前产业矛盾主要来源于供应端，下游需求未见明显起色。

　　操作上，沪镍及不锈钢逢低做多。

　　不确定性风险：俄乌局势、海外经济刺激政策、新能源需求不及预期、不锈钢产能利用变动

　　一 行情回顾

　　本周沪镍和不锈钢均大幅上行，驱动因素主要来源于上游端。电解镍在本就供应紧张的背景下又遇俄罗斯遭制裁事件，供应端不确定性大幅提升，并且原油价格的大幅上涨也推动通胀预期，镍价受多重因素影响大涨，给不锈钢较强的成本支撑。

　　二 价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、俄乌冲突持续，通胀担忧上升

　　俄乌两轮谈判进展缓慢，临时停火协议不阻战事进行，原油价格连创新高，市场对通胀担忧加剧。

　　美国经济呈温和扩张态势，美联储官员强调通胀上行风险，但鲍威尔仍然坚持3月加息25个基点。

　　欧元区CPI同比增幅连续4个月创历史新高，欧央行会议纪要显示通胀超出官员预期，欧央行或更快采取行动遏制通胀。

　　总的来说，俄乌冲突对通胀的影响成为市场担忧焦点，油价大幅上涨的持续时间将成为核心影响变量，考虑到俄乌冲突短期难解，大宗商品市场总体或延续强势运行态势。

　　1·2、国内：政府工作报告释放全力稳增长信号

　　政府工作报告提到多个2022年目标，包括GDP增长5.5%左右，赤字率拟按2.8%左右安排，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，城镇新增就业1100万人以上，CPI涨幅3%左右，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

　　国家统计局发布《2021年国民经济和社会发展统计公报》。《《公报》显示，2021年国内生产总值1143670亿元，比上年增长8.1%;人均国内生产总值80976元，比上年增长8.0%;全员劳动生产率为146380元/人，比上年提高8.7%。

　　中国2月官方制造业、非制造业和综合PMI分别为50.2、51.6和51.2，持续位于扩张区间，高于上月0.1、0.5和0.2个百分点，表明我国经济总体继续保持恢复发展态势，景气水平稳中有升。中国2月财新制造业PMI为50.4，制造业景气度略有改善，预期49.3，前值49.1。

　　2、基本面：多重因素扰动供应

　　镍价正受多重因素支撑，欧美对俄制裁的加剧使得俄镍流通受到影响，俄罗斯镍供应占全球9%左右，而当前全球镍库存低位，供应短缺预期加强令镍价大幅上涨。其次，由于中俄之间的交易可避开欧美结算，俄镍进入中国的渠道仍存，使得国内镍价对LME镍大幅贴水，国内镍供应担忧要小得多。此外，目前市场对通胀的担忧也逐渐加剧，原油价格连创新高，对大宗商品板块均有提振作用。

　　镍矿方面，国内港口镍矿库存继续走低，一方面镍矿供应偏紧，另一方面海运费持续上涨，镍矿报价小幅上升。目前镍价高位，镍铁价格也可能再次打开上涨，对镍矿价格有较好支撑作用。Mysteel数据显示，截止2022年3月4日，国内13港口镍矿库存774.29万吨，较节前减少45.42万吨。

　　镍铁方面，近期镍铁报价暂稳，主要是钢厂采购减少所致，矿价的坚挺给镍铁价格带来支撑，同时近期不锈钢价格大幅回升，势必带动镍铁需求，而相比于纯镍，镍铁当前价格具有明显优势，后续在下游采购需求下，镍铁价格或有较大的上行空间。

　　不锈钢方面，前期不锈钢价格销售情况较差，价格持续下探，不过在镍价的大幅上涨之下，不锈钢价格企逐渐企稳，并大幅拉涨。目前市场心态逐渐转暖，下游采购意愿明显提升，不过由于来自于终端需求的驱动相对有限，不锈钢依然呈现垒库状态。Mysteel数据显示，截止3月4日，无锡不锈钢库存51.25万吨，较上周减少0.69万吨，佛山不锈钢库存17.78万吨，较上周增加1.12万吨。

　　策略

　　宏观面，俄乌冲突推升通胀预期，国内着力稳增长。产业方面，俄镍供应担忧引发外盘大涨，国内供应相对稳定，进口亏损大幅上升，而不锈钢受强势镍价带动亦大幅上涨。目前产业矛盾主要来源于供应端，下游需求未见明显起色。总的来说，俄乌局势给市场带来多方面扰动，镍及不锈钢受供应担忧影响，或保持强势运行态势。沪镍2204合约参考区间189000-203000元/吨，SS2204合约参考区间18800-19800元/吨。

　　本文源自CFC金属研究